近日，在新發(fā)布的投資者關系記錄表中，針對公司的中長期發(fā)展，江蘇恒順醋業(yè)股份有限公司（下稱“恒順醋業(yè)”，600305.SH）提出三個戰(zhàn)略，引發(fā)外界關注。

其一：餐桌全方位調味品戰(zhàn)略。在鞏固香醋優(yōu)勢基礎上，協(xié)同做強醬油、料酒、芝麻油、白醋等品類，打造一站式調味解決方案。

其二，健康醋飲與功能性產(chǎn)品戰(zhàn)略。規(guī)劃重點發(fā)展以健康功效和保健屬性為賣點的醋飲、口服醋等，將醋從“餐桌上的調味品”升級為 “可以每天喝一點的健康飲品”。

其三，跨界與禮品場景戰(zhàn)略。將恒順產(chǎn)品從純調味品延伸為“體面又實用的禮品”，與文旅 IP 洽談，將香醋打造成文創(chuàng)伴手禮。

對于餐桌全方位調味品戰(zhàn)略，恒順醋業(yè)還解釋稱，希望通過大單品帶動全品類，通過塑造區(qū)域及全國層面的大單品（如核心香醋、關鍵醬油單品），帶動其余調味品銷售。利用規(guī)模效應降低成本，提升整體盈利能力。

作為一家主營醋的調味品企業(yè)，恒順醋業(yè)為何要打造一站式調味解決方案？公司的經(jīng)營業(yè)績表現(xiàn)如何？又是靠什么業(yè)務賺錢的？今天，我們就來盤一盤這家企業(yè)。

產(chǎn)品覆蓋食醋、料酒、醬料等，去年超12億收入靠賣醋

公開資料顯示，恒順醋業(yè)為中華老字號企業(yè)，其前身朱恒順糟坊始創(chuàng)于1840年清朝道光年間。

據(jù)企查查，恒順醋業(yè)注冊于1993年，于1999年經(jīng)股份制改造更為現(xiàn)名，并在2001年在上海證券交易所上市，被稱為“食醋第一股”。據(jù)財報數(shù)據(jù)，2024年，恒順醋業(yè)的醋系列產(chǎn)量已經(jīng)達到21.06萬噸，銷量也超過21.27萬噸。

△圖片來源：百年恒順公眾號

在產(chǎn)品方面，該公司主要從事調味品的生產(chǎn)、銷售，歷經(jīng)多年發(fā)展，形成了包括食醋、料酒、醬類、復調等在內的產(chǎn)品體系。其中，食醋為核心產(chǎn)品。年報顯示，去年，其總營收為21.96億元，醋系列就實現(xiàn)12.66億元，占據(jù)過半營收。

就食醋而言，恒順醋業(yè)構建起覆蓋“香、陳、白、米、果”五大醋類的全品類產(chǎn)品體系，還持續(xù)推進高端產(chǎn)品線研發(fā)，推出年份醋、有機醋、經(jīng)典系列、鎮(zhèn)江香醋、國潮、精釀、餐桌等系列醋產(chǎn)品。

料酒產(chǎn)品方面，恒順醋業(yè)構成基礎料酒、風味料酒、花雕系列、禮盒的產(chǎn)品矩陣，其中恒順蔥姜料酒，單品累計銷量過億瓶。

醬類上，恒順醬料構建了覆蓋醬油、醬菜、醬料、復合調味料的產(chǎn)品矩陣。在醬料上已有豆瓣醬、辣醬、干飯醬等產(chǎn)品。復調則在基于淮揚菜、川湘菜等菜系，重點開發(fā)餐飲定制化產(chǎn)品和家庭便捷裝，同時融入年輕市場需求，增加多場景的新型復調產(chǎn)品，不斷擴大矩陣。

發(fā)酵技藝入選非遺保護名錄，擁有國家認定企業(yè)技術中心

研發(fā)層面，恒順醋業(yè)獨特的“固態(tài)分層發(fā)酵技藝”已經(jīng)被列入國家級非物質文化遺產(chǎn)保護名錄，經(jīng)過釀酒、制醅、淋醋等三大工藝過程，約四十多道工序，前后需50-60天，再壇裝多年釀造出來的香醋，以“酸而不澀，色濃味鮮，愈存愈醇”等特色聞名。

△圖片來源：百年恒順公眾號

與此同時，恒順醋業(yè)的研發(fā)團隊也頗具實力。

截至去年底，恒順醋業(yè)的研究實驗場所和中試基地占地 6000多平方米，各類高端研發(fā)設備50余臺套、省級以上科研平臺6個，擁有國家認定企業(yè)技術中心、國家博士后科研工作站、江蘇省農產(chǎn)品生物加工與分離工程技術研究中心、江蘇省發(fā)酵調味品工程研究中心、江蘇省國家食醋工程技術研究中心培育點、江蘇省協(xié)同創(chuàng)新中心、鎮(zhèn)江市重點實驗室等創(chuàng)新平臺。

B、C雙重布局，合作超 1700 家經(jīng)銷商

在銷售渠道方面，恒順醋業(yè)在BC端、線上線下具有布局，建立了覆蓋經(jīng)銷商、零售商超、社區(qū)電商、社區(qū)團購、餐飲、工業(yè)等在內的多元化渠道體系。

△圖片來源：恒順醋業(yè)官網(wǎng)

據(jù)透露，截至去年底，在線下渠道，恒順醋業(yè)已經(jīng)覆蓋全國超1700家經(jīng)銷商，終端網(wǎng)點突破35萬家。其也聚焦B 端客戶需求，推出餐飲大包裝及定制化調味解決方案。另外，恒順自媒體矩陣已經(jīng)涵蓋了小紅書、抖音、公眾號、視頻號等主流平臺，截止去年底累計粉絲超28萬。

管理層頻繁變動，酒、醬類產(chǎn)品營收占比較小

恒順醋業(yè)所處的調味品賽道中，醋的日常使用場景相對有限，整體市場規(guī)模與醬油、蠔油等品類相比存在一定差距，這也從行業(yè)層面制約了企業(yè)的發(fā)展空間。

△圖片來源：百年恒順公眾號

而從公司發(fā)展軌跡來看，恒順醋業(yè)雖然采用的是“醋、酒、醬”的多元化戰(zhàn)略，但食醋業(yè)務在總營收中仍占據(jù)絕對主導地位。料酒、醬油等品類雖然也為公司貢獻營收，但恒順醋業(yè)的體量和市場份額尚無法與海天、李錦記等巨頭抗衡。

以今年上半年的業(yè)績表現(xiàn)來看，醋系列仍是恒順醋業(yè)的營收主力，貢獻了7.39億元收入。而酒系列、醬系列的銷售收入合計僅2.31億元左右，而且都出現(xiàn)下滑，分別同比減少了5.42%、3.53%。

從當前形勢來看，恒順醋業(yè)雖然提出在鞏固香醋優(yōu)勢基礎上，協(xié)同做強醬油、料酒、芝麻油、白醋等品類，打造一站式調味解決方案，但也面臨不小的挑戰(zhàn)。

此外，近年來公司內部頻繁的人事變動也為經(jīng)營的穩(wěn)定性帶來隱憂。公開資料顯示，過去幾年，恒順醋業(yè)內部發(fā)生多起人事變動。

2024年3月，公司總經(jīng)理何春陽任職僅半年，便提出離職；2024年7月，恒順醋業(yè)營銷總監(jiān)張冰選擇離職；今年1月，恒順醋業(yè)發(fā)布公告稱，收到董事長杭祝鴻提交的書面辭職報告；2月發(fā)布新公告，公司董事會選舉郜益農為公司新董事長……有業(yè)內人士分析稱，管理層的頻繁變動也容易引發(fā)外界對公司經(jīng)營穩(wěn)定性的猜測。

綜合來看，未來恒順醋業(yè)能否拓展更多品類、實現(xiàn)轉型，并獲得增長，還有待時間的驗證。

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